2009年一季度乳制品行业生产、消费总体已恢复至2008年同期的80%，三季度随着乳制品消费高峰期到来，乳制品行业生产和消费有望恢复至三氯氰胺事件前产销高峰期的90%，四季度后行业可能完全恢复。除生产、消费逐渐恢复外，近期原奶价格大幅下降，以及销售、管理费用占比从峰值回落，都有助于行业盈利能力的持续修复。
未来国内乳制品消费总量增长潜力仍然存在，潜力最大的区域在农村。
我们看好下半年乳制品行业投资机会：1.乳制品行业生产、消费在下半年继续恢复；2.未来5年国内乳制品消费总量保持增长；3.行业龙头企业的核心竞争力提升。
我们认为，伊利股份（600887）是下半年乳制品行业的理想投资标的。该公司今年恢复良好，业绩不利因素基本消化；产品线齐全，核心竞争力持续提升。预计伊利股份2009年每股收益0.56元，2010年每股收益0.74元，给予公司2009年30-35倍的PE（市盈率）估值区间，对应该公司在二级市场的合理价格为16.8-19.6元，维持公司短期“推荐”，长期“A”的投资评级。
