古越龙山：增长来自原酒销售和费用缩减?

　　黄酒净利润同比大幅度增长。由于今年中报中已经不再并入氨纶的收入，因此报告期内公司营业收入同比有小幅度的下降，扣除这部分影响因素，08年上半年公司黄酒销售收入为45763.76万元，同比增长了52.00％，净利润为7513万元，同比增长459.00％。净利润增幅如此巨大，主要原因为（1）：公司上半年分次对产品进行提价，提价幅度在10％左右；（2）：08年1-6月公司原酒销售收入在8000万元左右，提供净利润约2500万元。预计08年公司原酒销售收入约为2.4亿元左右。

　　（3）：期间费用率的大幅下降。由于氨纶的剥离，相应公司三项费用率都有所下降。报告期内公司销售、管理和财务费用率分别为8.49％、4.19％和2.56％，同比下降了1.90、1.21和3.46个百分点。三项费用一共同比减少3391万元，成为公司净利润大幅度增长的主要因素之一。我们认为公司在费用合理配比的情况下依靠主营收入的增长来促进业绩的增长将更加扎实。

　　原酒销售意在品牌宣传。08年3月起公司成立了销售公司专门负责黄酒原酒的销售，目前看来销售情况良好，为公司上半年黄酒业务贡献了较多的利润。公司未来会根据销售情况，每年提供部分原酒销售。目前这部分原酒的消费群体还是集中在个人投资者，公司为其做定制化服务，而对于提供给其他酒厂做基酒的原酒，公司还是进行严格控制的。我们认为对于原酒销售，公司意在宣传绍兴黄酒“越存越香，越存越陈”的一种传统文化，更好地定位绍兴酒，突出其品牌形象，起到品牌宣传的效果。原酒对于公司业务只是起到一种锦上添花的作用，而不能作为未来促进主营收入增长的主要因素。